De macro-economische vooruitzichten voor aandelenbeleggingen zijn positief. De verwachting van het IMF en de OESO is dat de wereldeconomie in 2021 met circa 6% zal groeien. De economieën van veel westerse landen profiteren optimaal van de investerings­programma’s van overheden. Ook centrale banken blijven de groei faciliteren door de rente laag te houden. Dit stimuleert de krediet­verlening, wat gunstig is voor bedrijfs­investeringen.

Daarnaast zullen uitgestelde consumenten­bestedingen bijdragen aan de groei van de wereldhandel. Dit zal niet alleen westerse landen ten goede komen, maar juist ook opkomende landen profiteren hiervan vanwege hun aan de export gerelateerde economie. Deze landen worden geholpen door gestegen grondstofprijzen. Tegelijkertijd zorgt deze stijging voor een oplopende inflatie in westerse landen.

Na de coronacrisis die in maart 2020 begon, ziet de toekomst er op economisch vlak weer een stuk rooskleuriger uit. Onze verwachting is dat veel bedrijven de komende tijd goede kwartaal­resultaten laten zien. Daarbij gaat het niet alleen om de vergelijking met voorgaande periodes, maar vooral om de verwachting voor de rest van dit jaar. Wij zijn hierover redelijk optimistisch gestemd. Een aandachtspunt is of bedrijven in staat zullen zijn de gestegen grondstofprijzen door te berekenen aan de consumenten.

Voor aandelenkoersen zien wij daarom een goede bodem onder het huidige niveau. Hierbij houden wij er wel rekening mee dat tegen­vallende berichtgeving tot een kort­stondige koers­reactie kan leiden. Bijvoorbeeld als aandelen van bedrijven in hoog gewaardeerde sectoren de verwachtingen niet geheel waar kunnen maken.

Op het huidige beursniveau, waarbij de koers van een aantal bedrijven op recordhoogte staat, liggen koersdalingen dan voor de hand. Daarom vinden wij investeren in traditionele sectoren zoals financiële waarden, voeding of energie net zo belangrijk als investeren in sterk groeiende sectoren zoals communicatie en technologie. Mede omdat er nog steeds weinig aantrekkelijke beleggings­alternatieven zijn, voorzien wij een positief beleggingsjaar voor aandelen.

per 31 maart 2021 van Trends Portefeuille

In de Verenigde Staten staat de inflatie­verwachting momenteel op het hoogste niveau sinds augustus 2018. De lange rente is daardoor de laatste tijd gestegen. Wij denken wel dat de inflatie tijdelijk nog wat verder kan stijgen, maar verwachten niet dat de rente daardoor structureel zal stijgen.

De FED heeft aangegeven dat zij ondanks de toegenomen inflatieverwachtingen niet voornemens is de rente te verhogen of de monetaire maatregelen aan te passen. Belangrijkste reden hiervoor is dat de FED nog steeds een zwakke arbeidsmarkt ziet. Het ongewijzigde monetaire beleid tempert de angst voor taper tantrum, het terug­draaien van stimulerende maatregelen waardoor een kapitaalvlucht uit zwakkere landen ontstaat. Mede daarom zien wij voor dit jaar nog goede kansen voor obligaties uit opkomende landen.

Ook in Europa is er ondanks de gestegen economische groeiverwachtingen volgens ons geen reden dat de lange rente sterk zal stijgen. De ECB blijft voorlopig doorgaan met het maandelijks opkopen van grote pakketten obligaties en houdt de korte rente tot in 2022 laag.

Bedrijfsobligaties vinden wij aantrekkelijk omdat het rendement aantrekkelijk is versus het hogere risico ten opzichte van overheids­obligaties. Bedrijven kunnen goed aan hun verplichtingen blijven voldoen doordat de economische groei aantrekt, de rente laag blijft en financiering eenvoudig beschikbaar wordt gesteld.

Wij denken dat de spread op hoogrentende obligaties dit jaar niet sterk zal stijgen. De hoge vergoeding en de gemiddeld kortere looptijd van deze obligaties maken deze categorie aantrekkelijk.

De rente is laag, en daarmee is de yield van vrijwel alle obligaties laag. Een onverwachte verdere rentestijging (zoals in het eerste kwartaal) heeft negatieve gevolgen op de koersen van obligatiebeleggingen. Om dit risico te beperken blijven wij de categorie obligaties in de modelportefeuilles onderwegen.