Vooruitzichten
Onze vooruitzichten zijn niet gewijzigd
De recente renteverhoging van de ECB lag in de lijn der verwachting. De boodschap dat zowel de ECB als de Fed denken dat de rente een langere periode op het huidige hoge niveau blijft, was een tegenvaller. Dit vooruitzicht zal het optimisme onder beleggers de komende tijd drukken.
“Inflatie bestrijden blijft het ‘mantra’ van de centrale banken”
Onze positionering gaat al langere tijd uit van een ‘renteplateau’. Zolang de inflatie niet daalt en de economie stabiel blijft, zien we op korte termijn geen daling van de beleidsrentes. Inflatie bestrijden blijft het ‘mantra’ van de centrale banken.
Maar we zien wel al verschillende economische indicatoren verslechteren. De hoge rente begint dus z’n tol te eisen. Vooral Europa zien we verzwakken. De inflatiestijging neemt af, de piek is achter de rug. Maar de inflatie staat nog steeds ruim boven het targetniveau van de centrale banken. Dit gegeven gecombineerd met een vertragende economie kan zorgen voor stagflatie. Zover is het zeker nog niet, maar waakzaamheid is geboden.
We handhaven onze keuze om minder in aandelen te beleggen dan we normaal doen. Ook de spreiding over verschillende obligatiecategorieën vermindert het risico en is goed voor het rendementsperspectief. De belegging in goud draagt bij aan de diversificatie en daarmee de risicospreiding.
Voorspellingen minder positief
De Europese Commissie heeft de groeiverwachtingen voor 2023 en 2024 neerwaarts bijgesteld. Volgens haar zal de hoge inflatie een negatief effect hebben op de consumentenbestedingen. En ook het rentebeleid van de ECB heeft volgens haar impact op de groei.
Maar niet alleen de beleidsmakers zijn minder positief. De meest recente PMI-cijfers waren onder de vijftig. PMI-cijfers zijn vaak een goede graadmeter gebleken. En een getal onder de vijftig betekent dat de inkoopmanagers minder positief zijn over de nabije toekomst. Er wordt dan een krimp van de economie verwacht.
Tekenend was ook dat na de lichte recessie van de afgelopen twee kwartalen het IFO-cijfer in Duitsland weer lager uitkwam. De stand van 82.9 geeft aan dat het bedrijfssentiment pessimistisch is. In de Verenigde Staten zijn de groeiverwachtingen nog wel positief.
Blijven voorzichtig
Vanwege de hoge rente verwachten we dat de economische omstandigheden richting 2024 kunnen gaan verzwakken. Dit is negatief voor de bedrijfsresultaten, met gevolgen voor zowel aandelen- als obligatiekoersen.
Goud een waardevolle toevoeging
We denken dat goud op de middellange termijn een waardevolle bijdrage kan leveren aan zowel de spreiding in de modelportefeuille als het rendementsperspectief.
Vooruitzichten aandelenmarkten
Correctie aandelenkoersen ligt op de loer
Er zijn een aantal belangrijke redenen waarom we denken dat aandelenkoersen wat zullen corrigeren de komende maanden. Onder anderen zorgt de beleidsrente die een lange periode hoog blijft voor een toename van de financieringskosten.
Hoge waarderingen gaan binnen een aantal sectoren nog uit van een economische groei in plaats van een krimp of stabilisatie. En consumenten gaan minder uitgeven vanwege de sterk gestegen prijzen. Regionaal denken we dat Europa het meest kwetsbaar is de komende maanden.
Regionale verdeling aandelen
per 30 september 2023 van Wereld Portefeuille
Bron: Bloomberg / Morningstar
Vooruitzichten obligatiemarkten
Obligatiebeleggingen krijgen geen steun vanuit rentebeleid
Waarschijnlijk blijft de korte rente de komende maanden hoog. Dit geeft geen extra stimulans voor obligatiekoersen. Pas wanneer de economie afkoelt, zal de kapitaalmarktrente dalen. Dit zien we pas in de loop van 2024 gebeuren.
Maar omdat de nominale rente relatief hoog is, zijn nieuwe obligatie-uitgiftes vanwege de hoge couponrente wel aantrekkelijk. Dit is gunstig bij herinvesteringen. Ook bieden risicovollere obligatiecategorieën vanwege de spread nog een mooie extra vergoeding voor het hogere risico.
Regionale verdeling obligaties
per 30 september 2023 van Wereld Portefeuille
Bron: Bloomberg / Morningstar
Noord-Amerika
De Amerikaanse presidentsverkiezingen in november dit jaar zullen voor beweeglijke beurzen kunnen zorgen. Wordt het ‘meer belastingverlagingen’ van de zittende Republikeinse president Trump of ‘meer belasting voor Amerikanen met een hoog inkomen’, bij een presidentskandidaat van de Democraten? Ook de volgende fase in de handelsdeal met China en/of hernieuwde escalatie van de spanningen in het Midden-Oosten geven onzekerheid. Gezien de sterkere economische groei overwegen wij aandelenbeleggingen in deze regio.
Europa
Europa zal in 2020 een bescheiden economische groei laten zien. Daarbij gaan wij ervan uit dat de mondiale wereldhandel niet verslechtert. Vooralsnog verwachten wij dan ook geen escalatie van het handelsconflict tussen Europa en de Verenigde Staten. Toch heeft het afgelopen jaar bewezen dat we wel rekening moeten houden met onverwachte ontwikkelingen. Wij blijven aandelenbeleggingen in Europa licht onderwegen omdat de groei minder sterk is dan in andere regio’s.
Opkomende landen
De handelsdeal tussen China en de VS kan voor rust zorgen bij opkomende landen die veel exporteren naar China. De economische bedrijvigheid biedt goede vooruitzichten, maar ook het groeien van de interne markt en lagere kosten van kapitaal doen dat. Wel zien we grote verschillen tussen de verschillende regio’s. Zo profiteren de Aziatische opkomende landen het meest van de bovengenoemde ontwikkelingen. Wij zijn positief over opkomende landen en behouden een overweging.
Pacific
De recente natuurramp in Australië zal impact hebben op de economie. Natuurlijk zijn er kosten voor het herstellen van geleden schade, maar de ramp zet ook een rem op de economische activiteit daar. Voor Japan blijven de vooruitzichten somber. De overheid heeft geprobeerd de economie uit het slop te trekken, maar dat is tot op heden niet gelukt. Wij handhaven onze neutrale positie in de regio.
Noord-Amerika
Overheidsobligaties in de Verenigde Staten zijn nog redelijk aantrekkelijk. Dat komt doordat er nog een kans is dat de FED de rente verlaagt als de economische groei verzwakt. Hoogrentende obligaties blijven kwetsbaar; er zijn recent veel nieuwe obligaties uitgegeven tegen een lage prijs. Wij handhaven de positie in obligatiebeleggingen in Noord-Amerika.
Opkomende landen
Binnen de groep opkomende landen zijn er veel landen waar de interne markt zich goed ontwikkelt. De economische groei blijft sterk en overheden stimuleren die groei met mogelijke renteverlagingen. De categorie opkomende landen is nog steeds onze favoriet en heeft een goede risico-rendementsverhouding.
Pacific
Binnen de Pacific is Japan het grootste economische blok. De rente wordt daar al een lange tijd gefixeerd rond de 0% om daarmee de economie te stimuleren. Ook koopt de Japanse centrale bank veel obligaties op, waardoor er van normale marktwerking nauwelijks sprake meer is. De kansen voor obligatiebeleggingen zijn dan ook beperkt.
Europa
Het belangrijkste in Europa blijft de invloed van de ECB, de lage rente en het maandelijks opkopen van obligaties. De rente zal laag blijven en de risico's zijn beperkt.