Nu in veel landen de meeste coronabeperkingen worden opgeheven, lijkt het wel goed te zitten met het verwachte economisch herstel. Veel indicatoren geven positieve signalen voor de nabije toekomst. De economische bedrijvigheid neemt op veel fronten weer toe, en ook het producenten- en consumentenvertrouwen. Meer mensen betreden de arbeidsmarkt en dat zorgt ervoor dat de consumentenbestedingen verder kunnen toenemen. Wij verwachten daarom dat de groei van de wereldeconomie in het tweede halfjaar zal doorzetten. Dat is positief voor aandelenbeleggingen.

De komende maanden vormt de ontwikkeling van de bedrijfscijfers een belangrijk aandachts­punt. Zijn bedrijven in staat te profiteren van de economische groei en maken ze de verwachte omzet- en winstgroei waar? Tekorten van bepaalde onderdelen, zoals computerchips, zouden ervoor kunnen zorgen dat niet aan de vraag kan worden voldaan.

Aandelenkoersen zijn recent verder opgelopen en daardoor staan de koers-winstverhouding­en op een niveau dat hoger dan gemiddeld is. Zolang beleggers erop vertrouwen dat de winstgevendheid van bedrijven blijft stijgen, hoeft dit geen probleem te zijn. Voor de hooggewaardeerde groeiaandelen in de technologiesector in de Verenigde Staten zijn wij op dit punt echter wat sceptischer.

Wij verwachten dat de meeste bedrijven de verwachtingen waar kunnen maken, maar we houden wel rekening met een hoge volatiliteit in de aandelenmarkt tijdens kwartaalcijfer­periodes. We zijn redelijk positief over aandelen­beleggingen voor de komende periode. Dat komt mede door de hoge risicobereidheid die er bij beleggers nog steeds is en een continue hoge instroom van geld in aandelenbeleggingen.

per 30 juni 2021 van Trends Portefeuille

Het rendement op obligaties wordt voornamelijk bepaald door twee hoofdelementen: de rente­ontwikkeling en het debiteurenrisico. De verder aantrekkende economie zorgt weliswaar voor een licht stijgende rente, maar zorgt er ook voor dat het risico op veel obligaties de komende tijd beperkt blijft. Als het economisch goed gaat, neemt de kans dat rentebetalingen en aflossingen keurig voldaan worden immers toe. Dit is vooral positief voor de koers­ont­wikkel­ingen van bedrijfsobligaties, risicovollere obligaties en obligaties van opkomende landen.

Voor obligaties van overheden speelt juist de renteontwikkeling de belangrijkste rol. Bij een aantrekkende economie zou je normaal gesproken een hogere lange rente ver­wachten, maar centrale banken vinden de groei van de economie nog te kwetsbaar. Daarom houden ze de korte rente laag. Ook blijven ze voorlopig nog obligatieleningen opkopen. Daardoor zal de lange rente niet sterk stijgen en is de kans op dalende koersen van overheidsobligaties redelijk beperkt.

Wel wordt steeds breder de discussie gevoerd wanneer centrale banken moeten stoppen met stimuleren. Wij verwachten dat zoveel mogelijk geprobeerd gaat worden dit gefaseerd en in een voorspelbaar tijdsbestek te doen. Zo ontstaan er geen verrassingen en dat is fijn, want beleggers houden niet van negatieve verrassingen.

Begin juli heeft de ECB formeel een strategie­wijziging aangekondigd: de inflatiedoelstelling wordt verhoogd naar 2% en in de berekening van de inflatie worden de huizenprijzen als component voortaan meegenomen. Daarnaast heeft de ECB duidelijk gemaakt dat de 2% geen plafond is, maar een streefniveau. Dit betekent dat ook een té lage inflatie aan­gepakt kan worden. Hier werd al enig tijd op voorgesorteerd. De wijziging betrof dus weinig nieuws onder de zon. Wel schept dit de ruimte om onder de huidige omstandigheden de korte rente voorlopig laag te houden, ook als de inflatie een tijdje boven de 2% uitkomt. Dat is op zich weer een positief vooruitzicht voor obligatiebeleggingen. Toch blijven wij voorlopig de categorie obligaties in de model­portefeuilles nog onderwegen, gezien de lage yield op veel obligaties.