Vooruitzichten
Ongewijzigd basisscenario
Wij verwachten dat de wereldeconomie de komende maanden vertraagt. De beleidsrentes van de Fed en de ECB zullen een plateau vormen en voorlopig op dit niveau blijven. Eerst moet duidelijk worden dat de inflatie structureel daalt, voordat de beleidsrente weer kan worden verlaagd.
De waarderingen van sommige (technologie)aandelen staan op een zeer hoog niveau. Verder zien wij toenemende margedruk. De kans op een recessie is naar onze mening nog steeds aanwezig. Daarom blijven wij minder beleggen in aandelen dan wij normaal doen. Wel zien wij dat er ruimte is voor een daling van de kapitaalmarktrente door de afkoelende economie. Dit is gunstig voor veel obligatiebeleggingen. Daarom hebben wij de rentegevoeligheid iets vergroot. En vanwege de risicospreiding blijven wij beleggen in goud.
“Het wordt voor de ECB een moeilijk karwei om alle landen tevreden te houden.”
Inflatieverschillen Europa
In Europa zien we tussen landen grote verschillen ontstaan in het inflatieniveau. Zo is de inflatie in bijvoorbeeld Spanje onder de 2% gekomen. Dit is een niveau waarbij je een lagere beleidsrente zou verwachten. Daarentegen staat in Duitsland de inflatie ruim boven de 6%. En daar past een hoge beleidsrente bij.
Ook zijn er grote economische verschillen tussen de Europese landen qua economische groei en werkloosheid en investeringen. Daarnaast zijn er verschillende vormen van hypotheekfinancieringen voor consumenten. De beleidsrente vormt de basis voor de korte hypotheekrentes. In Spanje is het bijvoorbeeld ongebruikelijk om een ‘lange rentevaste periode’ te kiezen bij je hypotheek. Lage inflatie maar een hoge hypotheekrente is dan voor huizenbezitters moeilijk te verkroppen. Daarom wordt het voor de ECB een moeilijk karwei om alle landen tevreden te houden.
China het nieuwe Japan?
China werd tot voor kort altijd gezien als de ‘economische motor’ van de wereld. Maar die motor hapert steeds meer. Deglobalisering is duidelijk zichtbaar. Bedrijven kiezen er steeds vaker voor om delen van hun productie dichter bij huis onder te brengen. Daarmee wil men minder afhankelijk zijn. Dit kan niet geheel los gezien worden van de handelsstrijd die Amerika en China met elkaar voeren. De economische groei in China valt al een aantal kwartalen tegen. Er zijn grote problemen op de vastgoedmarkt: veel onverkochte voorraad (spooksteden) en financieringsproblemen bij grote vastgoedbedrijven en lokale overheden. Tel daarbij op de hoge jeugdwerkloosheid en de vergrijzing en de vergelijking met Japan uit de jaren ‘80 is zo gemaakt. Of het zover komt valt nog te bezien, maar zorgelijk is het wel.
Vooruitzichten aandelenmarkten
Bedrijven hebben te maken met hoge kosten. Dit is al langer gaande vanwege gestegen grondstofprijzen en transportkosten, de hoge prijs van halffabricaten en hogere financieringskosten. Deze kosten lopen het laatste jaar steeds meer op, doordat de loonkosten ook sterk stegen. Door de hoge inflatie zijn er forse loonstijgingen overeengekomen.
Tot nu toe hebben de consumentenbestedingen ervoor gezorgd dat de economie sterk is gebleven. Maar wij denken dat voornoemde kostenstijgingen tot margedruk bij de bedrijven gaan leiden. En als we daarbij de hoge waarderingen van sommige sectoren nemen, dan verwachten wij dat de aandelenkoersen de komende maanden wat zullen corrigeren.
Regionale verdeling aandelen
per 30 juni 2023 van Basis Beheerd Beleggen
Bron: Bloomberg / Morningstar
Vooruitzichten obligatiemarkten
Nu de sterkste stijging van de beleidsrente grotendeels achter de rug lijkt, is het sentiment onder obligatiebeleggers weer positiever. Wij voorzien een daling van de kapitaalmarktrente, omdat wij verwachten dat de wereldeconomie vertraagt. De meeste obligatiecategorieën profiteren daarvan.
Daarnaast zien wij goede kansen voor bedrijfsobligaties vanwege de sterke financiële positie. En ondanks het risico zijn High yield bonds en Emerging market bond aantrekkelijk vanwege de lage default verwachtingen gecombineerd met het hoge verwachte rendement.
Regionale verdeling obligaties
per 30 juni 2023 van Basis Beheerd Beleggen
Bron: Bloomberg / Morningstar
Noord-Amerika
De Amerikaanse presidentsverkiezingen in november dit jaar zullen voor beweeglijke beurzen kunnen zorgen. Wordt het ‘meer belastingverlagingen’ van de zittende Republikeinse president Trump of ‘meer belasting voor Amerikanen met een hoog inkomen’, bij een presidentskandidaat van de Democraten? Ook de volgende fase in de handelsdeal met China en/of hernieuwde escalatie van de spanningen in het Midden-Oosten geven onzekerheid. Gezien de sterkere economische groei overwegen wij aandelenbeleggingen in deze regio.
Europa
Europa zal in 2020 een bescheiden economische groei laten zien. Daarbij gaan wij ervan uit dat de mondiale wereldhandel niet verslechtert. Vooralsnog verwachten wij dan ook geen escalatie van het handelsconflict tussen Europa en de Verenigde Staten. Toch heeft het afgelopen jaar bewezen dat we wel rekening moeten houden met onverwachte ontwikkelingen. Wij blijven aandelenbeleggingen in Europa licht onderwegen omdat de groei minder sterk is dan in andere regio’s.
Opkomende landen
De handelsdeal tussen China en de VS kan voor rust zorgen bij opkomende landen die veel exporteren naar China. De economische bedrijvigheid biedt goede vooruitzichten, maar ook het groeien van de interne markt en lagere kosten van kapitaal doen dat. Wel zien we grote verschillen tussen de verschillende regio’s. Zo profiteren de Aziatische opkomende landen het meest van de bovengenoemde ontwikkelingen. Wij zijn positief over opkomende landen en behouden een overweging.
Pacific
De recente natuurramp in Australië zal impact hebben op de economie. Natuurlijk zijn er kosten voor het herstellen van geleden schade, maar de ramp zet ook een rem op de economische activiteit daar. Voor Japan blijven de vooruitzichten somber. De overheid heeft geprobeerd de economie uit het slop te trekken, maar dat is tot op heden niet gelukt. Wij handhaven onze neutrale positie in de regio.
Noord-Amerika
Overheidsobligaties in de Verenigde Staten zijn nog redelijk aantrekkelijk. Dat komt doordat er nog een kans is dat de FED de rente verlaagt als de economische groei verzwakt. Hoogrentende obligaties blijven kwetsbaar; er zijn recent veel nieuwe obligaties uitgegeven tegen een lage prijs. Wij handhaven de positie in obligatiebeleggingen in Noord-Amerika.
Opkomende landen
Binnen de groep opkomende landen zijn er veel landen waar de interne markt zich goed ontwikkelt. De economische groei blijft sterk en overheden stimuleren die groei met mogelijke renteverlagingen. De categorie opkomende landen is nog steeds onze favoriet en heeft een goede risico-rendementsverhouding.
Pacific
Binnen de Pacific is Japan het grootste economische blok. De rente wordt daar al een lange tijd gefixeerd rond de 0% om daarmee de economie te stimuleren. Ook koopt de Japanse centrale bank veel obligaties op, waardoor er van normale marktwerking nauwelijks sprake meer is. De kansen voor obligatiebeleggingen zijn dan ook beperkt.
Europa
Het belangrijkste in Europa blijft de invloed van de ECB, de lage rente en het maandelijks opkopen van obligaties. De rente zal laag blijven en de risico's zijn beperkt.