Waren groeiaandelen in 2020 nog de ‘corona winnaars’, de hoge waardering van sommige bedrijven in bijvoorbeeld de technologiesector kan tot koerscorrecties leiden als de verwachtingen niet worden waargemaakt. Koersdoelen van analisten zijn in deze sector onophoudelijk verhoogd. Zodra de financiële resultaten tegenvallen, kan dit grote consequenties hebben voor het koersverloop van deze aandelen. Dat is voor ons een punt van zorg.

Het jaar 2021 biedt goede kansen voor waarde-aandelen na de correctie in 2020. Voor bedrijven in bijvoorbeeld de financiële sector zullen in de loop van het jaar de omstandigheden verbeteren zodra de economie geleidelijk meer gaat groeien. In het algemeen kunnen omzetten weer toenemen en herstructureringen zijn dan grotendeels doorgevoerd. De winstgevendheid zal daarmee verbeteren en de onderwaardering zal deels ingelopen worden. Wij verwachten niet direct forse sectorrotaties maar wel meer interesse voor waarde-aandelen, die de voorgaande jaren sterk zijn achtergebleven.

De regio Noord-Amerika is sterk in technologie- en groeigerelateerde bedrijven, terwijl Europa relatief meer waarde-aandelen kent. Dat blijkt ook uit de samenstelling van de indices. Wij verwachten dat de rendementsverschillen tussen de regio’s kleiner zullen zijn dan vorig jaar. Hierbij speelt wel mee dat de overheid in de Verenigde Staten doorgaans een actief beleid voert om de economie te stimuleren. Wij hebben niet de verwachting dat dit onder de nieuw gekozen president Joe Biden zal wijzigen. Dit is positief voor aandelenbeleggingen. Opkomende markten zijn vanwege hun export-georiënteerde economieën ook kansrijk als de wereldeconomie aantrekt. Ook zullen de grondstofprijzen verder kunnen aantrekken na de dip in 2020.

De gevolgen van de coronacrisis zijn in 2021 zeker nog voelbaar, dit zal terug te zien zijn in de macro-economische cijfers. Wij houden daarom rekening met een sterk wisselend beleggings­sentiment dat mogelijk tot grote koersuitslagen kan leiden. Voor individuele bedrijven zullen de directe gevolgen zichtbaar worden zodra steunmaatregelen van overheden eindigen, maar dat is voorlopig nog niet aan de orde. De tweede helft van het jaar zal in het teken staan van economisch herstel. In 2021 staan er weer veel nieuwe beursintroducties gepland en zullen de activiteiten op gebied van fusies en overnames verder toenemen. Bovendien ontstaat met economische groei ook weer meer ruimte voor aandeleninkoop­programma’s. We verwachten voor geheel 2021 dan ook een redelijk positief jaar voor aandelenbeleggingen.

per 31 december 2020 van Trends Portefeuille

De vooruitzichten voor obligatiebeleggers zijn redelijk. Centrale banken blijven de komende tijd grote pakketten obligaties opkopen en zullen de rente voorlopig niet verhogen. Door de omvangrijke economische steun van overheden kunnen veel bedrijven (ook de risicovollere) voorlopig aan hun verplichtingen blijven voldoen, het debiteurenrisico blijft daarom laag.

Voorlopig blijven centrale banken een dominante rol spelen in de obligatiemarkt. In de markt bestaat wel enige zorg of het massaal opkopen van obligaties op langere termijn nog effectief en houdbaar is. Het verkleinen van de opkoopprogramma’s van centrale banken zou grote impact kunnen hebben. Een ander instrument dat actief ingezet kan worden is ‘yield curve control’. Een voorbeeld daarvan is Japan waar de BoJ de 10 jaars rente op of dicht bij de 0% wil houden en ingrijpt zodra de rente oploopt. We hoeven ons voorlopig dus geen zorgen te maken dat de rol van centrale banken uitgespeeld raakt.

De keerzijde van de medaille is dat de rentevergoeding op overheidsobligaties erg laag is. Rendement moet dus behaald worden in andere categorieën zoals bedrijfsobligaties, obligaties van opkomende landen of hoogrentende obligaties. Deze categorieën vinden wij nog steeds aantrekkelijk geprijsd. Maar ook de meer technische elementen zoals de positie op de yieldcurve en valutaire keuzes spelen een rol bij het samenstellen van de modelportefeuille.

Wij verwachten met een goede spreiding over al deze onderdelen een goede risico-rendementsverhouding te bereiken. Onderdeel daarvan is dat wij momenteel minder risico aanhouden door het deel van de categorie obligaties in de modelportefeuilles te onderwegen.